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方圆支承:全年收入大增,但四季度增速转负

时间:12-04-09 00:00    来源:天相投资

2011年,公司实现营业收入6.08亿元,同比增长35.91%;营业利润1.04亿元,同比增长23.60%;归属母公司所有者净利润9,443万元,同比增长15.47%;摊薄每股收益0.37元。

2011年每10股派现金1.50元(含税)。

全年营业收入快速增长,但四季度增速为负。2011年下半年开始,工程机械需求快速下滑,受此影响,公司销售收入增速快速下滑。四季度,公司实现营业收入1.13亿元,同比降低14.56%,而前三季度收入则同比增长57.00%。2011年,公司回转支承业务实现收入4.98亿元,同比增长20.93%;液压油缸业务实现收入6,201万元,同比增长526.70%。

毛利率大幅下滑。由于原、辅材料成本上升以及公司主导产品与子公司产品销售结构发生变动,2011年,公司综合毛利率为28.43%,同比下滑4.60个百分点。其中,回转支承和液压油缸产品毛利率分别为30.20%和18.11%,同比分别下滑3.35个百分点和1.15个百分点;此外,毛利率较低的液压油缸产品销售收入占总收入比从2010年的2.32%,大幅升高至2011年的10.79%,这也是公司毛利率大幅下滑的重要原因。

期间费用控制良好,经营性净现金流大幅下滑。2011年,公司期间费用率降低1.06个百分点,至13.94%。其中,销售费用率和财务费用率分别同比下滑0.58个百分点和0.61个百分点。管理费用率同比提高0.13个百分点,至10.55%,主要是由于公司加大对研发的投入。受到紧缩政策的影响,2011年,公司经营性净现金流为-3,770万元,同比下滑183.86%。

拓宽回转支承业务领域及相关产品多元化并举。为应对工程机械需求下滑,公司制定相关多元化的战略。其中,回转支承产品,除在汽车起重机,挖掘机,塔机等传统市场要继续保持较高的市场占有率外,新开发船舶起重机、太阳能、混凝土泵车、煤矿掘进机、风电、雷达等配套回转支承产品。

此外,液压油缸、涡轮增压器、注塑、铸铜等其他产品并举,这将有助公司抵消工程机械市场需求下滑的不利影响。

盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.34元、0.39元和0.50元。对应于上个交易日收盘价7.72元的,动态市盈率分别为23倍、20倍和16倍。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)下游持续不景气;2)原、辅材料成本升高。