*ST新光(002147.CN)

方圆支承:未来持续扩张看下游产业横向拓展能力

时间:09-03-11 00:00    来源:渤海证券

投资要点: 公司产能依赖产能的扩张按照公司原来的产能扩张计划,到2010年公司的产能将达到13.2万套。但是由于经济危机对工程机械的影响,使公司产能扩张进程可能有所减缓。预计09年公司产能将达到9万套左右。

09年毛利率下降的压力不大09年钢材成本将比08年有较大幅度的下降,使公司盈利状况所面临的环境有较大程度的改善,即使考虑到09年产品价格会有一定幅度的波动,公司的毛利率水平也将处在一个较高的水平,向下的压力不大,极有可能维持在07、08年底的水平。

下游工程机械销量规模的下降将制约公司的发展公司产品下游目前主要为工程机械,包括工程起重机、塔式起重机、挖掘机、桩工机械、平地机等。其中汽车起重机受高铁投资拉动,需求相对有保障;塔机、桩工机械等受房地产影响销售回落幅度显著;挖掘机全年销量增速为负的可能性比较大,但是国内厂商仍可维持较快的正增长。综合来讲,工程机械高增长的时期已经过去,因此公司产品供不应求的时期也已经过去,未来发展看进口替代情况。

未来持续扩张看下游行业的横向拓展情况单一依赖工程机械行业会造成公司波动性较大、规模扩张有限,未来持续扩张要依赖于下游产业的横向拓展能力,例如风电、叉车等等都是公司未来有可能涉足的下游行业。

盈利预测与估值我们预计公司08-10年EPS 为0.49元、0.71元和0.95元,对应PE 为28.98X20X、14.95X,在工程机械销量增速预期环比甚至同比增长的情况下,公司的估值有进一步提升的可能,在工程机械销量未出现转变之前,我们维持公司“买入”的投资评级。