*ST新光(002147.CN)

方圆支承:产能建设到位,期待需求回暖

时间:09-04-01 00:00    来源:东方证券

研究结论

回转支承行业中的优质企业。公司是我国规模最大的回转支承企业之一,为主要工程机械配套的回转支承销售收入占回转支承总销售收入80%以上,主要用于起重机、挖掘机等配套。2008 年工程市场下游市场的占有率约为25%,主要客户包括徐重、中联、山河智能等国内龙头企业,是国内回转支承行业中的龙头企业,在研发设计、试验、工艺、质量控制等方面在国内同行中都享有竞争优势。近年来销售规模增长迅速,产能规模快速增长,营销渠道不断完善,在业内具有良好的竞争优势。

公司披露 2008 年业绩。报告期内,公司实现营业收入3.37 亿元,同比增长31.68%,营业利润1.06 亿元,同比增长28.95 %,归属母公司净利润0.91 亿元,同比增长39.06%。公司主要生产及销售回转支承,报告期内回转支承销售收入占公司营业收入的94.18%。公司营业收入、营业利润、利润总额、净利润同比都有较大幅度增长,主要原因是国内市场规模快速增长,公司业务规模符合行业整体变化趋势。报告期内,公司净利润的增长幅度高于营业利润和利润总额的增长幅度,主要原因是公司被认定为高新技术企业,所得税税率从2007 年的33%降为2008 年的15%,提升了公司的盈利能力。

产能建设基本到位。公司于2008 年完成60000 套回转支承产能扩张计划,且到目前为止,部分完成30000 套精密回转支承,20000 套小型回转支承等项目的建设,目前综合产能已经达到国内第一,但受下游市场需求放缓的影响,目前生产销售尚未全面回暖,下游市场需求的进一步回暖将拉动公司的产能释放。

催化剂与风险因素:国家刺激经济计划带来下游市场需求的回暖以及精密回转支承等产能的释放是公司业绩快速增长的催化剂;国内外宏观经济对下游市场需求影响的不确定性以及回转支承市场产能过剩的可能性则是公司面临的主要风险。

我们给予公司 35 倍PE 的估值水平,对应2009 年预测每股收益的合理股价为17.03 元,目前股价存在低估,维持增持投资评级。