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方圆支承:成本和需求制约业绩增长

时间:09-04-02 00:00    来源:兴业证券

投资要点事件:公司公布年报,08年实现销售收入3.37亿元,比上年增长31.68%,实现净利润9,146.89万元,比上年增长39.06%。分配预案为10转增2派2元(含税)。

点评: 由于上游成本的上升和四季度下游需求的下降,综合毛利率小幅下降。

08年回转支承销售收入占公司营业收入的94.18%,全年订单为4.16亿元,同比增长34.58%,但由于占产品成本69.96%的环形钢胚同比07年上升40%,同时由于市场环境变化,回转支承售价较上年略有下降,使得综合毛利率下降0.07个百分点至44.19%。

60300套/年回转支承数控化扩建改造项目募集到位前的公司生产能力25000套/年,2008年度该项目实现销售49818套,年新增销售回转支承24818套,新增实现利润5373.23万元;精密级回转支承生产线项目为募集资金实施的新项目,该项目2008年11月起部分投入生产,本年度新增精密级回转支承销售47套,实现利润-16.85万元,系因为该项目尚未全部完工,且尚有部分进口设备截至报告期末尚未到货或已到货尚未安装。

由于 08年四季度前回转支承销售良好,公司为此类产品采购的原材料及生产出的库存商品增加,进入四季度后回转支承产品销售受金融危机的影响,国内外需求下降,导致存货增加08年存货同比增长129.3%,全年计提跌价为178万元。

募集项目建设进度低于预期。为了分享工程机械行业的成长,公司IPO 募投资金主要用于扩充产能,以满足下游的需求。随着公司研发费用的递增和募投项目的部分达产,公司的产业链也得到延伸,不仅可以为挖掘机、汽车起重机、塔机、旋挖钻机、混凝土泵车等中小型工程机械提供优质配套,还可为军工装备、风力发电、太阳能发电、大型工程机械、港口、矿山等装备制造业提供完好配套。不仅满足了中低端客户市场的需求,也完全能满足国内外高端客户市场的个性化需要。但截止08年底募投项目依然没有完全达产。

09年进军风电回转支承。08年公司已与国内一家独资公司签订了1.5兆瓦级风电回转支承技术和商务合作协议,一切正按计划进行中,可望在09年上半年交付首批产品,下半年投入小批量生产。2009年下半年,公司将结合市场及公司发展需求拟投资建设重型装备、风力发电用大型回转支承生产线以及工程研究中心、回转支承检测试验中心。预计总投资六到八亿元人民币,资金来源为公司自筹和拟从资本市场再融资。

随着四万亿投资对内需的拉动作用以及公司产能的逐渐释放,并且前期公司已对骨干员工进行股权激励,我们认为公司在09年仍然能维持增长的势态,给予公司09-11年的EPS 分别为0.68元、0.99元和1.25元,对应09年的PE为23倍,PB 为5.66倍,维持“推荐”评级。