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方圆支承一季报点评:业绩触底_回暖可期

时间:09-04-22 00:00    来源:长城证券

一季报业绩低于预期。一季度公司实现营业收入6723 万元,同比减少18%,归属于母公司的净利润932 万元,同比减少59%。公司业绩低于预期的主要原因是公司的毛利率出现了大幅下降。

一季度毛利率下滑较多。公司一季度的毛利率仅为28.51%,较四季度的36.56%和08 年的44.19%出现了大幅度的下跌。我们认为公司一季度毛利率下降的原因主要有三个方面,一是一季度还有部分高价存货,二是市场需求下滑,竞争激烈,产品价格有所下调,三是新建项目较多,新增折旧较多,公司08-09 年在建工程和新增固定资产较多,新增折旧较多影响产品毛利率。公司08 年的毛利率高达44.2%,我们认为如此高的毛利率难以长期持续,公司的产品毛利率,特别是低端产品的毛利率将随着竞争的加剧有所下降。

环比逐步回暖。公司表示,从销售收入、归属于母公司净利润来看,2 月较1 月环比分别增长62.38%、279.46 万元,3 月较2 月环比分别增长68.22%、184.82%。

二季度业绩大幅回升。公司预计二季度营业收入、归属于母公司净利润同比分别增长17%左右、15%左右,预计2009 年上半年营业收入与上年同期基本持平,归属于母公司所有者净利润较上年同期下降10%-30%。公司在08 年年报中提到:公司09 年生产经营目标为实现营业收入同比上升30%,净利润同比上升15%。根据以上信息,我们推算可得公司2-4 季度的收入可达到1.2 亿元左右,净利润可达到3200 万元左右。

盈利预测。我们调低公司的毛利率和盈利预测,预计公司09-10 年每股收益为0.58 元,0.90 元,对应动态市盈率为30 倍和19 倍,估值已不便宜,考虑到公司的成长性,我们维持公司谨慎推荐的评级。