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方圆支承09年一季报点评:一季度业绩略低于预期

时间:09-04-22 00:00    来源:上海证券

动态事项:公司公布了09 年一季报。今年一季度,公司实现营业收入6700 万元,同比下降18%;实现净利润932 万元,同比下降60%;实现EPS 0.05元。业绩略低于预期。

事项点评:下游增速下降导致公司一季度销售收入下降公司回转支承产品的下游行业主要是工程机械行业。今年一季度,工程机械行业受金融危机影响增速大幅下滑,这直接影响了为之配套的零部件的销售。另外,由于一季度竞争加剧,公司调低产品价格也是总销售收入下降的原因。我们预计,未来3 个季度内,国内工程机械的销售将逐渐好转,公司的回转支承销售也将跟随好转。

一季度总体毛利率水平大幅下滑一季度,由于国内钢材价格处于低位,国内回转支承产品的价格立即反映钢价水平,而公司一季度仍在使用去年的高价位钢材存货,这使公司的回转支承毛利率比08 年度的大幅下滑。公司的总体毛利率水平从08 年的44.2%下滑到了今年一季度的28.5%。随着去年高价钢材的逐渐消化,未来几个季度内公司的产品成本将大幅下降,产品的毛利率水平预计将回升到40%以上的正常水平。

精密级产品生产线已建成,公司正努力减小对工程机械行业的依赖公司已建立了30000 套精密级回转支承生产线,今年精密级产品将产生一定的收入。精密级支承主要用于高档液压挖掘机、风电设备、军工、医疗设备等领域,使公司的下游用户行业大大拓宽。另外,精密级产品的售价将比普通级的高,毛利率也略高,这有助于公司提高平均毛利率水平。

盈利预测和投资评级公司08 年的分配方案为每10 股转增2 股并派2 元,公司股价尚未除权。以目前股价,我们预计除权后公司股价大概在14.4 元左右。根据公司一季度的业绩情况,我们略微调整了公司今明两年的盈利预测。预计09、10 年,公司的EPS 分别为0.48 元和0.65 元(附表1),目前对应的动态市盈率分别为30 倍、22 倍。公司明年的动态市盈率均具有吸引力,我们维持公司“跑赢大市”的评级。