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方圆支承中报点评:危机影响仍未解除,恢复尚待时日

时间:09-07-28 00:00    来源:齐鲁证券

09 年前6 个月,公司实现营业收入13850 万元,同比下降24.93%;营业利润2121 万元,同比下降68.92%;实现净利润1986 万元,同比下降60.65%。公司上半年实现EPS 仅为0.09 元。

上半年,公司主营产品回转支承表现不佳:一方面,由于金融危机对工程机械行业持续影响,做为工程机械的主要零部件,公司主导产品回转支承销售市场受到较大影响,销售量较上年同期有明显下降;另一方面,由于小规模回转支承生产商对国内市场的冲击,公司面临市场压力,销售价格有所下调,公司主营产品回转支承毛利率同比大幅下滑16.09%,仅为29.58%。上述因素是导致公司业绩大幅下滑的主要因素。

公司毛利率出现大幅度下滑有两方面因素:首先是公司因面临市场压力下调产品销售价格;其次是由于募集项目与自有资金项目基建工程的陆续完工,相应的资产折旧等固定成本上升,而销量导致的产量同比下降加之固定成本的上升使产品单位成本有所上升。

公司三项费用率仍然居高不下:09 年第二季度三项费用率同比提高了6.74 个百分点(09 年第一季度同比提高了3.05%),幅度在继续拉大,其中的管理费用率提高幅度最大(同比提高了4.7%),三项费用率的提高不可避免会进一步侵蚀公司的利润空间。

公司第二季度环比情况稍有改善:营业收入环比增长5.99%;综合毛利率也环比提高了5.88%,这说明可能公司高成本库存基本已经消化完毕;公司净利润环比也提高了13.15 个百分点。由于环比改善不足以弥补公司在毛利率和费用控制方面的损失,公司整体业绩并没有明显起色。

公司对经营计划进行了向下修正:考虑到受金融危机的影响,公司产品市场需求下降,产能发挥受到限制,固定费用上升以及市场竞争日趋激烈,产品销售价格适当调整等因素,将经营计划做如下修改:公司计划下半年实现主营业务收入1.5 亿元。即2009 年全年实现营业收入较上年同期比下降 20%左右,归属母公司净利润较上年同期比下60%左右。

截至目前,公司经营状况依旧不尽如人意,公司下半年恢复情况取决于下游工程机械行业景气状况的进一步好转以及公司一些高端产品(大型回转支承和太阳能发电用回转支承)的销售突破。鉴于公司上半年表现低于我们预期,我们下调公司全年业绩,预计2009-11 年EPS 分别为0.26 元、0.43 元和0.55 元,对应PE 分别为47 倍、28 倍和22 倍,公司目前估值水平已经偏高,下调公司评级至“中性”。