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方圆支承:上半年业绩远低于预期 短期缺少亮点

时间:09-07-29 00:00    来源:上海证券

动态事项:

公司公布了09 年中报。今年上半年,公司实现营业收入1.4 亿元,同比下降25%左右;实现净利润2000 万元左右,同比下降61%左右;实现EPS 0.09 元。上半年业绩远低于预期。

事项点评:

工程机械行业不景气拖累公司收入增长

公司的产品主要供应国内工程机械行业。上半年,受金融危机影响,国内工程机械行业出现了多年未见的销售低迷状况,这严重影响了上游的工程机械零部件供应商。我们预计,下半年,国内工程机械行业的产销的同比何环比均可能会有所好转,但好转的程度不会很大,不大可能回到07 年时高歌猛进的状态,因此下半年公司回转支承的产销仍然可能不太理想。

上半年毛利率水平大幅下滑

上半年,一方面产品销售不畅;另一方面产品价格因竞争加剧而下降,且固定成本因生产线规模的扩大而提高,公司的平均毛利率水平同比大幅下滑了16 个百分点,达到29.6%。下半年,公司的产销规模将比上半年有所扩大,平均毛利率有略微提升的可能。

风电支承已获订单,但风电产业竞争也在加剧

公司的精密级回转支承生产线已基本建成,上半年还获得了少量风电支承订单。然而,国内风电零部件制造业新进入者过多,竞争日益加剧。作为后进入者,公司在渠道和成本方面相对均无优势。下半年,公司风电支承业务出现爆发增长(类似于天马)的可能性不大。不过,风电支承生产线的建成确实有助于公司减少对工程机械行业的依赖。

新购土地尚未交付,公司转型尚需时日

公司前期新购的土地计划用于建造大型支承(高端)和大型设备的生产产房,公司计划籍此进一步向零部件和设备的高端转型。目前当地政府尚未对该土地进行平整处理。预计在2011 年前,该计划中的新产房难以投入使用。总体上看,公司短期内缺少亮点。

盈利预测和投资评级

预计09、10 年,公司的EPS 分别为0.22 元和0.32 元(附表1),目前对应的动态市盈率分别为56 倍和38 倍。我们在上半年各月出版的月度公司评级中已降低了公司评级至“大市同步”,目前维持这一评