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方圆支承:三季度仍未有起色,单季业绩再创新低

时间:09-10-23 00:00    来源:第一创业证券

前三季度收入下降25.7% 净利润下降60.9% 今年前三季度方圆支承实现营业收入2.07 亿元,YOY 下降25.7%,实现归属母公司净利润2903.3 万元,YOY 下降60.9%,前三季度ROE 为7%,较去年下降11.5个百分点。按照最近总股本计算EPS 为0.13 元/股,每股经营活动现金净流量为0.26 元/股。

主业盈利继续下降 导致净利润大幅负增长 前三季度方圆支承主业盈利同比下降64%,成为导致净利润大幅下降的最主要原因,带动净利润下降83.2 个百分点,同时财务费用上升三倍,也拉低净利润增长3.8 个百分点,不过得益于所得税率降低到15%和相应收益减少使得所得税减少,抵销了21.9 个百分点的净利润下降。

三季度销售未有起色 业绩再创新低 三季度方圆支承实现销售收入6,882.6 万元,同比下降27.3%,降幅大于1-3 季度25.7%的降幅,同时三季度和二季度相比也环比下降3.4%,显示公司的销售仍没有未有起色。盈利方面,3 季度主业盈利同比下降62.2%,毛利同比下降47.1%,也没有明显起色,同时三季度的单季净利润只有917.5 万,创近10 个季度业绩的新低。毛利率方面,三季度毛利率下降到30.7%,同比下降11.4 个百分点,也处于近10 个季度来的底部。

公司现金流保持稳定但存货水平依然偏高虽然无论是前三季度的业绩还是三季度单季度的业绩,方圆支承都没有体现出改善的迹象,不过从现金流来看,三季度公司经营已开始逐步稳定,资金占用保持稳定,同时伴随固定资产投资进入尾声,公司的现金存量也开始回升。不过从公司的存货情况看,依然偏高,接近公司近两个季度销售的需要,明显高于往年仅一个季度的备货水平。

下游需求转暖材料成本降低但行业竞争将依然激烈虽然公司主要下游客户----工程机械行业的产销量下降,给方圆支承连续3 个季度的业绩带来50%以上的下降,但是从7、8 月份开始,公司主要下游产品——汽车起重机和挖掘机的销量已经逐步走出低迷,出现小幅正增长,将有助于公司原有支承业务盈利能力的回升。同时伴随国内房地产投资的回升,国内塔吊的销量也有望逐步恢复到去年水平,因此公司四季度的销量也有望逐步恢复。同时占公司生产成本的80%左右的钢材价格已经较08 年均价下跌25%以上,也将有利于公司毛利率的回升。不过由于支承行业扩产比较严重,而且原本海外销售的公司,如统力支承公司产品转为内销,因此公司产品的价格战压力依然存在,四季度公司的业绩难有明显改善。

投资建议 虽然公司的下游需求在改善,原材料成本也相对处于地位,但是行业竞争依然激烈,因此行业价格战的压力依然巨大,我们认为公司四季度的业绩难有明显改善,预计09 年方圆支承的EPS 为0.18 元/股,对应PE 估值58.7 倍,给予“中性”投资评级。