*ST新光(002147.CN)

方圆支承:09年表现不佳,未来看产品结构优化

时间:10-03-16 00:00    来源:齐鲁证券

金融危机对公司的实际影响超出预期。公司今日发布年报,由于受到国际金融危机的影响,市场需求发生变化,公司主导产品回转支承的产能发挥受到影响,2009年实现营业收入28526 万元,同比下降15.33%;实现净利润3780 万元,同比下降58.67%;2009 年,公司实现每股收益0.17 元,低于我们的预期。公司拟以2009 年年底总股本为基数,向全体股东按每10 股派发现金0.50 元(含税)。按照公司2010 年年度财务预算报告,公司预计2010 年净利润同比增长50%,并为此提出了绩效考核奖励办法,这将有利于激发公司高管做业绩的积极性。

盈利能力下滑成为公司业绩大幅下滑的主要因素。虽然由于金融危机的影响,公司营业收入同比下滑,但净利润下滑幅度更大,其主要因素是毛利率有较大幅度的下滑,2009 年公司销售毛利率为32.20%,较2008 年下滑了11.99 个百分点;另外公司费用控制方面也做的不够,2009 年三项费用率合计占比15.15%,较2008年提高了3.79%。

产品结构优化将成为公司未来能否延续高成长性的关键。公司毛利率下滑幅度过大,在于公司产品多集中于工程机械行业,而且由于需求不佳,中低端产品竞争过于激烈,产品价格下降所致。鉴于此,公司启动了定向增发方案,进军重大装备、清洁能源领域的大型回转支承,未来公司产品结构优化将成为公司能否延续成长性的关键。

由于公司2009 年业绩低于我们预期,我们下调公司2010 年的业绩预测,不考虑定向增发,预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.27/0.36/0.51 元,未来三年净利润增长率分别为58.20%、36.03%和41.01%,对应PE 分别为44 倍、33 倍和23 倍。公司2009 年业绩不令人如意,但公司在回转支承领域的竞争实力依然不容小视,我们看好未来公司产品结构调整前景,但当前对应2010 年公司估值水平已经基本合理,我们暂且下调公司的评级至“中性”。

风险因素:募投项目不能如期投产、宏观紧缩政策、钢材价格上涨、出口复苏低于预期等。